【史鉴】暗箱里的油价
2019年08月13日 10:17 泉源于：尊龙凯时 作者：何阳萨 打印字号
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石油价钱不可能纯粹地由供求关系来决议 ，而是随着形势的转变飘忽未必 ，难以捉摸 。
○文/何阳萨
近年来 ，国际油价的大起大落 ，国际金融炒家难辞其咎 。
事实上 ，投契需求 ，国际金融炒家对石油能源等大宗商品的指数基金的猖獗投契 ，是能源和食物价钱高涨背后的一个主要动力 。
投资机构通过指数基金期货市场的能力 ，扩大了价钱涨幅 。
指数投契者对大宗商品涨价应负很大一部分责任 。
投契
自泛起石油期货后 ，石油市场便成为金融市场的一部分 ，石油也就有了金融产品的属性 。与此同时 ，随着最近几年市场上的流动性过剩 ，种种对冲基金、私募基金快速增添 ，专门从事能源类投资的对冲基金数目一连上升 ，从几年前缺乏100只蹿升至500多只 。
美国商品期货生意委员会(CFTC)的数据显示 ，纽约商品生意所未交割的石油合约在2008年6月初抵达破纪录的160万桶 ？梢匀范ǖ氖 ，金融运动已经逐渐融入石油生意 。
使用投资商品指数是机构投资者问鼎石油生意的主要渠道和手段 。已往十几年间 ，指数基金在商品市场中相关的投资增添了20多倍 ，从几年前的每年130亿美元飙升至近3000亿美元 ，其中50%以上的资金用于石油生意 。不过 ，这类投契者现实并不真正持有石油 。他们往往是在期货市场上买入合约 ，在合约交割前卖出合约 。
金融投资商大规模卷入能源市场也就是最近几年的事情 ，这也正好是石油价钱疯长的时间 。据美国财务部披露 ，能源市场掉期协议的5个最大使用者都是投资银行 。它们险些主宰了商品和商品期货的掉期生意 。这5家银行是美国银行、花旗集团、摩根大通、汇丰(北美)控股和瓦霍乔亚银行 。
最近10年里 ，金融投资商的做多头寸在能源市场合占比例已经从25%上升到了65%左右 ；种耐缎——高盛甚至建设了自己的石油储备 ，俨然一副能源公司的容貌 。
养老金等大型机构投资者在石油期货商业中饰演了极其主要的角色 。CFTC的数据显示 ，受到远期合约中低价原油的利诱 ，美国养老金等大型机构投资者日益将大宗商品列入可投资的资产目录中 ，并在继续增添其原油期货头寸 。其中美国最大的养老金机构——加州公务员退休金通过高盛等投资银行将约莫11亿美元投入到了商品期货掉期合约中 。
使用石油价钱杠杆对全球财产举行重新分派并从中获取巨额收益是投契资源的所有目的 。据美国商品期货生意委员会统计 ，2007年原油期货涨幅抵达56% 。与此同时 ，投契资金在石油商品期货中的净多头寸竟然增添了26.74% 。而2007年进入到石油期货市场的2600亿美元投契资金斩获了5万亿美元利润 。
误差
石油期货投契在历史上已经不是第一次 。人们时时地看到游荡的投资资自己影 。从1970年欧佩克石油禁运到1980年两伊战争爆发 ，再到1990年伊拉克入侵科威特 ，在这些标记性事务引起石油价钱暴涨 。
只不过在现在的石油商业市场里 ，投资资金凸显得越发活跃 ，能量也在一直地扩大 ，运动频率更是日益增添 。它们可以借助地缘政治事务或者天气的转变等任何一个因素制造出市场恐慌 ，进而举行期货生意 。
2007年7月爆发的美国次贷；倘缥烈甙阆魅 ，特殊是蓬勃国家房地产市场和险些所有国家的股票市场深受其害 。美国和欧洲的房市恒久处于历史冰点 ，道琼斯、伦敦以及法兰克福指数的下挫幅度与历年高点相比在18%以上 。而在新兴市场国家 ，越南股市暴挫达60% ，中国达55% ，印度达18% 。在房市和股市一起暴跌的配景中 ，国际对冲基金等投契资源为了规避危害 ，最先把大批资金投向商品期货市场 ，借助石油期货等赚取利润和保值 。
美元一连贬值为投契资源大规模进入石油期货市场注入了一支强劲的兴奋剂 。2002年以来 ，美元对全球主要钱币贬值凌驾30% ，由于美元是石油市场的主要结算钱币 ，或许占到结算总量的80% ，美元的贬值一定会引起石油价钱的上涨 。
据欧佩克盘算 ，美元每贬值1% ，每桶石油就上涨4美元 。而正是在美元近年来的一连贬值中 ，国际油价上涨了277% ；诿涝嶂岛陀图鄹咂蠖者悖反的事实 ，投契资源可以在做空美元的同时大宗吃进石油期货 ，从而在驱动油价一起井喷中获取巨额差价 。
现有国际期货生意保存的羁系误差也助长了投契行为 。凭证现有执法 ，CPTC认真严密羁系通例的期货市场生意运动 ，并保存期货市场一切生意纪录 ，以镌汰市场投契 ，但它不认真羁系电子盘生意市场 ，也未要求该市场保存生意纪录 。
在石油期货合约生意最集中的美国 ，通例生意所的石油期货生意受到CPTC的严酷羁系 。可是 ，近年来越来越多的大宗石油期货生意转移到了期货“柜台生意市场”的电子盘生意市场 ，这一误差给投契者豪赌石油期货提供了可乘之机 。
由于养老金现在并没有进入期货市场 ，而是通过与投资银行之间的掉期协议来举行的 ，因此治理层关于他们的羁系也留有空缺 。别的 ，虽然高盛、摩根士丹利等著名的投契机构并不可直接加入石油现货商业 ，但他们可以为众多的对冲基金及投契者提供资金 ，对此羁系机制也无能为力 。
不但云云 ，美国市场现在的大部分对冲基金是在2001年11月能源价钱最先转牛后才进入这个市场的 。由于大大都基金吸纳私人投资者的资金 ，一样平常来说 ，它们受到的羁系也较少 。
阴霾
从泉源上讲 ，投契炒作是建设在国际原油市场异常懦弱基础之上的 。而国际原油市场敏感和懦弱 ，泉源在于天下正在进入一个原油供需的紧平衡状态 。可是 ，若是将石油价钱的上涨主要归结为需求大于供应则有失偏颇 。2003年9月以来 ，国际油价上升了400% 。同期 ，全球需求只上升了8% 。需求在镌汰 ，供应在增添 ，而油价在强烈攀升 。供求影响石油价钱的实力显着受到了稀释 ；诖 ，相当多的舆论最先将矛头瞄准了投契资源 。
国际石油期货市场每流入1亿美元投契资金 ，石油期货价钱就会上涨1.6% 。无独吞偶 ，在每桶原油70美元的价钱中 ，有25美元来自尊型金融机构的投契 。2007年下半年每桶90美元的油价中 ，其中30至40美元是由市场投契造成的 。每桶136美元以上的油价中有60%的投契因素 。这远高于专业职员关于投契占油价10%至20%的推测 。据此 ，欧佩克官员多次强调 ，国际油价一连飙升与供求关系无关 ，投资等金融机构的投契行为是推动油价上涨的主要缘故原由 。
以资源“挟持”油价是投契机构的专长好戏 。那些大宗进入石油市场的投契资金通过对石油期货合约的大宗购置创立出重大的虚拟特殊石油需求 。
这些年全球原油日消耗量或许在8700万桶左右 ，而石油相关的金融产品日生意量却高达13.6亿桶 。这只“投契之手”所囤积的原油期货合约总量凌驾19亿桶 。随着期货市场中石油需求的成倍放大 ，现货市场的石油价钱一定水涨船高 ，大宗投契资金进入商品期货市场吹大了油价“泡沫” 。
更令人担心的是 ，市场投契炒作大大增添了国际原油市场的波动性 。由于现在全球经济中不确定的因素仍然许多 ，在全球股市回稳前 ，投契资金不会容易撤离包括原油期货在内的大宗商品市场 ，其将对油价形成高位支持 。因而 ，国际油价未来可能会再立异高 ，但也不扫除泛起“油价泡沫”破碎而导致市场急剧动荡的可能 。
众人瞩目的2008年油价飙升 ，有人以为是由于中东尼日利亚等时势主要 ，有人以为是由于中国经济的突飞猛进增添了对石油的需求量 。可是这些都仅仅是简朴的从石油的供求关系上剖析 ，很显然 ，现在石油的价钱再也不是简朴的供求所决议的 。
欧佩克始终以为国际石油供应富足 ，国际油价飙升主要是原油期货炒作 ，甚至有专家以为油价的一连上涨是美、英两国保存大宗的流动资金 。在美国次贷；挠跋煜 ，这些资金为了寻找越发好的投资时机 ，而石油拥有的恒久价值是他们最好的选择 。
2000年 ，投契者在纽约商业生意所的原油期货和期权总持仓中仅占37%;但在2008年4月 ，投契仓位比重高达71% ，凌驾10亿桶 。高于美国同期商业原油库存和战略石油的总和 ，“商业生意者”所持合约比例则大幅下降 。
2008年油价飙升时 ，除了一些国际投行外 ，另外有2万亿美元在石油市场兴风作浪 ，其中甚至还包括一些退休金和包管金 。
石油期货市场在美国政府的纵容下 ，一些金融机构举行了猖獗的炒作 ，美国利益希望看到高油价 ，由于这样可以抑制生长中国家 ，如中国、印度的经济增添 。虽然 ，高油价也对？松梨 ，英国石油这样的巨头带来巨额利益 。
2007年 ，国际市场原油供应富足 ，美元疲软和石油炒家的投契生意把价钱推向新高 。每桶90美元的高油价并没有给欧佩克国家带来大的收益 ，这些国家在增产石油上耗资重大 ，美元疲软使得收益镌汰 。政治时势的不稳固、美元汇率走低、炼制瓶颈、石油炒家在石油市场上的投契行为等才是导致油价新高的缘故原由 。美元疲软和本钱的提高 ，使得石油输出国家的收入缩水 。而美元的价钱走低、装备本钱、生产本钱和投资本钱的上升 ，使得欧佩克并没有从每桶90美元的高油价中获得暴利 。
暗箱
石油期货市场并非一个纯粹的自由市场 ，外貌上各人都在自由生意 ，现实上它是由国际大的基金买家所左右 ，潜规则即是低买高卖 ，追求暴利 。今天的国际油价已经不再是由古板的真实的供求关系所决议的 ，而是被金融机构使用着 。原油期货定价看似完善正规 ，着实当今原油定价标准极不透明 。只有少数投资银行知道谁在生意原油期货和衍生品合约 。
纽约商品生意所和伦敦州际期货生意所使用着全球原油的基准价钱 。这个价钱作为国际原油现货生意的主要依据 。两大期货生意所通过形成西得克萨斯中质原油和北海布伦特原油的期货价钱决议全球原油的现货价钱 。现货油价就是以这样希奇的方法确定的 。
在种种商品期货市场 ，国际炒家为了能够抵达控制商品期货的价钱 ，从而创立逾额利润的目的 ，会制造、捏造、编造和炒作种种所谓的“新闻” ，着实就是庄家们为了炒作股票而找的理由 ，任何一种商品、任何一个上市公司都可以找到响应的所谓新闻或者说题材 。这些洗面革心的事务就成为他们控制价钱、使用市场、牟取暴利的有力武器 。
在石油期货市场 ，只管中国的能源需求只有美国的40% ，只管中东地缘政治并没有泛起大的恶化 ，只管俄罗斯等产油国的日产量在节节攀升 ，但炒家们都会凭证他们的意愿恣意炒作恣意事务 ，从而在半年内将油价从每桶90美元一起推到了快要每桶140美元 。
亚洲金融风暴以后 ，天下各国都最先重视国际上现存的种种对冲基金 。美国政府对这些基金公司的不规范行为严加提防 ，并要求这些基金公司遵守金融政府和市场秩序 ，这使得各个对冲基金很难在天下金融市场兴风作浪 ，牟取暴利 。于是 ，他们把自己的触角迅速扎入石油期货市场 ，倒买倒卖 ，追求高额利润 。从而导致石油期货生意量的迅速增添 ，大大凌驾了现货生意量 。
据预计 ，在原油期货市场上 ，真正的需求方只占到生意总量的35% ，其余是套利的人 。石油日均供销量缺乏9000万桶 ，可是生意量为31000万桶 。石油价钱总值为90亿美元 ，可是生意总额达1800亿美元 。
由此可见 ，有相当数目具有雄厚资金实力的基金在猖獗炒作石油期货 ，其危害不言而喻 。因此 ，建设规范的石油期货市场是紧迫而又极为主要的 。它有助于形成切合我国利益的生意规则 ，形成反应中国市场供求关系的价钱信号 ，改善宏观调控的效果 ，从而生长完善的石油金融系统 。
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