尊龙凯时

　　疫情重创之下
，原油期货生意量、相关比率、名义价值所有走低。

　　新冠肺炎疫情严重攻击了国际石油市场
，急剧萎缩的需求带来了全球性的石油供应过剩
，天下石油行业陷入逆境。从今年3月中旬最先以来
，国际石油价钱一连走低并长时间维持低位。特殊是2020年4月20日泛起的天下石油工业160年来首次负油价
，成为新冠肺炎疫情对天下石油行业严重攻击的最直接体现。

　　与油价一连走低相一致的是
，4月份以来
，原油期货生意运动陷入清淡
，流入原油期货生意运动的资金在镌汰。2020年11月18日
，依据芝加哥商品生意所集团和彭博数据
，美国能源信息署宣布了对自年头以来天下主要原油期货生意运动的剖析报告
，显示了新冠肺炎疫情对天下石油行业严重攻击的另一侧面。

　　未平仓头寸及生意量下降

　　原油期货市场是市场加入者用来治理种种营业中与价钱不确定性相关危害的生意场合。这些营业包括上游原油生产、下游的炼油营业及其相关的航运和投资组合治理等等。

　　期货市场中的原油生意量和未平仓头寸的显著转变会影响原油期货合约的流动性
，同时影响市场加入者以低生意本钱进入和退出生意的可能。期货生意中的流动性
，将显著影响实体生产商找到愿意对冲着实体生产危害的生意敌手
，或从投资者那里获得融资的可能。

　　美国能源信息署的这一份报告重点着眼于布伦特原油和美国西德克萨斯中质原油(WTI)的期货市场
，主要剖析的是美国和欧洲的市场加入运动。布伦特原油和WTI期货合约组成了全球原油期货市场生意运动的绝大部分。美国能源信息署的统计预计
，这两种合约加起来占全球原油期货市场生意总量的80%以上。

　　美国能源信息署还以为
，布伦特原油和WTI代表着透明和受羁系的期货市场。由于缺乏有关场外远期、掉期和其他衍生品的数据
，美国能源信息署的这份报告剖析的是仅限于高度透明的期货市场
，不包括场外生意运动。并且
，报告的剖析不包括制品油或中心产品
，如汽油、柴油和低硫汽油等。

　　美国能源信息署以为
，与年头相比
，2020年原油期货未平仓合约的名义价值、绝对水平以及天天生意的所有合约(生意量)都有所下降。虽然名义价值的下降主要是由原油价钱下跌推动的
，但成交量和未平仓头寸的转变也起到了主要作用。

　　与原油价钱一样
，布伦特原油和WTI的未平仓头寸和成交量在2020年也一直不稳固。今年早些时间
，期货合约未平仓量和日生意量在3月和4月曾靠近或创下历史新高
，这是多种因素配相助用的效果。这些因素包括石油输出国组织及其同伴国延迟续签减产协议、新冠肺炎疫情的经济影响、不稳固的商业情形以及其他因素
，它们导致了WTI价钱在4月下旬泛起负油价。这些因素带来的波动导致原油期货生意运动的未平仓头寸和成交量大幅增添或镌汰。

　　凭证美国能源信息署的统计
，从净值看
，从2019年底到2020年11月16日
，布伦特原油和WTI期货合约30天平均生意量下降了1%
，未平仓头寸下降5%
，每个生意的名义价值下降约31%。

　　原油期货生意相关比率下降

　　剖析商品生意运动水平的另一种要领是将给定商品在期货市场上的生意量与该商品的产量举行较量。不过
，剖析一种商品的期货生意量或未平仓头寸与其产量的比率可能不可完全说明这种商品的金融运动水平
，由于期货市场涉及到的是未来数年内爆发的生产和消耗生意
，而天天的产量只代表一个时间点。例如
，期货市场加入者可以生意原油条约
，若是是WTI
，则最长可提前11年结算;而关于布伦特原油
，则可提前8年结算。

　　原油期货未平仓头寸与产量、生意量与产量的比率
，在2020年3月至5月抵达了历史最高水平
，这些创纪录的高点是生意量和未平仓头寸增添的效果。2020年4月20日的成交量抵达历史最高点
，主要是由于随着油价的大幅度下跌
，大宗市场加入者急于清盘即将到期的WTI期货合约。别的
，原油产量的大幅下降也导致了原油期货与现实产量比率的上升。而原油产量下降的主要缘故原由是石油输出国组织及其同伴国从2020年5月最先配合减产的效果。

　　原油期货未平仓头寸与产量、生意量与产量的比率
，与其他主要消耗品相似。这些消耗品的配合特点是险些不可接纳使用
，也不可恒久贮存
，例如农产品。另一方面
，金属往往具有更高的期货与实物比率
，由于它们更容易贮存和接纳使用
，可为生意市场增添特另外供应泉源
，并且这些泉源并不是仅仅通过生产数目的增添而获得的。例如
，黄金和白银通常被投资者和各国央行所持有
，它们不会被消耗掉
，并且在功效上具有无限的保质期。

　　名义价值一度被黄金逾越

　　只管原油期货与实物的比率与其他大宗商品相当
，但原油日生意量和未平仓头寸的名义价值
，历史上一直都是很是显着地高于其他大宗商品的。原油的名义价值之以是较高
，主要归因于几个因素
，其中一些因素是原油市场合特有的。其中
，最主要的因素是
，与其他大宗商品相比
，原油在全球经济中的作用不但大得多
，并且无可替换。

　　2019年
，全球原油产量的名义价值为12040亿美元
，而黄金为1120亿美元
，玉米为1240亿美元
，牛和猪的总价值为2310亿美元
，铝、铜、镍和锌的总价值为2320亿美元。正是原油在经济上的主要性
，反过来带来了原油比其他任何商品都坚持了更大的生意量和更高的未平仓头寸。

　　从历史统计数据看
，未平仓头寸和生意量的显著升高
，会带来原油名义价值的升高。可是
，2020年第二季度以来
，与原油价钱的下跌相一致的是
，原油期货名义价值也在降低。至少自2000年以来
，原油的周名义生意量首次在2020年8月和9月的一段时间里
，低于另一种大宗商品黄金。

　　自2020年3月以来
，原油期货生意陷入清淡
，流入原油期货生意的资金在镌汰
，可能泉源于原油价钱的下跌和生产运动的放缓。在全球应对新冠肺炎疫情之际
，原油生产和炼油厂的运作受到了严重滋扰。别的
，其他因素也可能导致资金流入的镌汰
，包括投资者偏好的改变、其他种别资产的相对吸引力以及对未来原油项目投资水平和可行性的担心等等。

　　美国能源信息署以为
，流入原油期货生意运动资金镌汰的影响
，现在尚不十分清晰。不过
，若是全球液体燃料的需求逐步增添和石油价钱上涨
，资金的流入也可能会很快恢复
，原油期货生意运动也可能会重新活跃。

　　责任编辑：郑 丹

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