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　　美国油气行业将进入一个市场主体更集中的时代
，油气产量会越发集中到大型国际石油公司手中。

　　2024年5月29日
，康菲石油公司官网宣布
，已和马拉松石油公司并购告竣最终协议
，将以225亿美元的企业价值收购马拉松石油公司
，其中包括54亿美元的净债务。

　　此次康菲石油并购马拉松石油
，是近期美国油气行业爆发的第八宗大型油气并购
，也是康菲石油2020年以来相继并购美国页岩油气生产商康乔资源(Concho Resources)和壳牌石油在美国二叠纪盆地价值95亿美元油气资产之后的第三起大型油气并购生意。

　　增添20亿桶油气资源

　　康菲石油建设于1875年
，是一家综合性的跨国能源公司
，现在拥有凌驾200亿桶(约合27亿吨)油当量的资源量。阻止今年5月28日
，其市值约1390亿美元。被收购方为马拉松石油公司
，建设于1887年
，营业涉及原油自然气的勘探、生产和运输
，拥有从北达科他州的巴肯油田到俄克拉荷马州、得克萨斯州和二叠盆地新墨西哥的资产
，在赤道几内亚拥有一个综合自然气营业。该公司今年一季度的油气当量产量为37.1万净桶。阻止5月28日
，其市值约为149亿美元。

　　康菲石油此次并购马拉松石油公司
，可以进一步深化公司的油气资产组合
，切合财务框架妄想要求。并购一旦告竣
，康菲石油在现有基础上将增添凌驾20亿桶的油气资源
，未来平均供应本钱将会低于每桶30美元
，通过增添高质量、低本钱资源
，助力其牢靠在美国非通例油气领域的领先职位。

　　凭证协议条款
，此宗收购接纳全股票生意模式
，即马拉松石油公司股东每持有一股马拉松石油通俗股
，将获得0.255股康菲通俗股。此宗生意预计爆发每股收益、现金流和分派的协同效果
，由于两个公司具有较为一致的运营理念以及两个公司油气资产的相邻特征
，预计生意完成后的第一个完整年度内实现5亿美元的本钱和资源协同效应。

　　五个逻辑转变

　　短时间内
，国际油气大型并购生意集中爆发在美国页岩油气盆地
，基础缘故原由在于美国油气行业的五个逻辑转变。

　　一是美国油气行业地质逻辑的转变。经由几十年的超通例生长
，美国页岩油气盆地和区域内低本钱钻井所在和位置所剩无几。在这种情形下
，美国油气行业地质逻辑已经从通过优选钻井所在、增添钻井、钻机数目提升油气产量的方法
，酿成通过油气资产并购形成含油面积连片抵达储量地理连片
，形成地质协同、资产协同和本钱协同来提升油气产量的逻辑。

　　二是美国油气行业产量增添逻辑的转变。受到页岩油气盆地在内的油气开采已经越过生产曲线拐点
，低本钱钻井所在所剩无几
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，美国包括二叠纪盆地在内的许多页岩油气盆地或生产区域已经从追求增添的中小型生产商为主的时代转向由大型油气企业主导的时代。在这种情景下
，国际石油公司不再盲目增添油气勘探开发新增投入、不再追求钻机数目的增添、不再依赖油气生产井数提升油气产量
，转而通过增添水平井井段长度、强化钻井参数、提升水力压裂效率
，以及构建超等井工厂等立体开发模式等开发手艺迭代升级和手艺立异步伐
，以及并购成熟上游油气资产等方法提升油气储量和产量的逻辑。

　　三是美国油气行业谋划逻辑的转变。美国石油公司在应对天气转变和能源转型的时势下
，较好地坚持了战略定力
，对其选择“油气+低碳负碳手艺”在近年来乐成实验并应对能源转型的战略越发自信和坚定。在国际油气市场暂时处于景气周期和国际油气价钱中高位震荡的时期
，美国石油公司越发希望锁定更多的油气储量、进一步夯实油气产量基础
，通过非现金模式实现油气储量和油气产量库存有机增添的谋划逻辑正在形成并逐步成熟。

　　四是美国油气行业现金支付时序逻辑的转变。国际油气市场昌盛周期和油气价钱高企时期
，美国石油公司实现了历史性谋划业绩
，取得了瞩目的现金流回报。在国际政治经济形势不确定性因素增添、全球能源市场不确定性因素增添、在古板化石能源生长与可再生能源转型交织的时段里
，美国油气行业熟悉到取悦和知足投资者和资源市场并获得他们的支持是其生涯并钻营久远生长的基石
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，美国石油公司现金流支出基本凭证股东回报(股票回购+维持并增添股利分派)—降低债务比例(送还债务+优化资产欠债表)—牢靠资产投资(油气营业+转型营业)的顺序和逻辑睁开
，实验的大型并购基本接纳全股票的生意模式开展
，只管降低现金支付额度和比例。

　　五是能源转型逻辑的转变。全球石油公司能源转型经由几年的探索实验和现实运营
，油气行业和各石油公司对能源转型的实验路径有了新的熟悉和反思。在油气行业处于景气生长周期
，在可再生能源手艺、本钱、商务模式尚不可熟的时间里
，美国石油公司不肯意更多的投入新能源发电、电力销售以及新能源汽车充换电等盈利尚不清晰的营业
，更愿意通过增添油气营业和油气资产获取短期盈利和即期现金流
，通过现在加大押注油气工业
，为未来在可再生能源工业实现手艺逐步成熟和本钱逐步降低的情形下
，通过并购等方法实现能源转型积贮盈利基础和资金基础。

　　并购不会阻止

　　未来一段时间
，北美油气行业大中型并购不会阻止。鉴于美国油气行业已经从小型、追求增添的众多采油商为主的时代逐步酿成了大石油公司主导的时代
，差别规模石油公司的诉求和意愿不尽相同。大型石油公司追求通过并购带来的规模经济和协同效应、中型石油公司在大型石油公司挤压下被迫接纳并购增添规模和实力的方法予以有用防守、小型石油公司囿于资金压力和钻井所在和位置局限而急于出售兑现和出清
，种种需求集中指向并购。未来大型油气并购甚至跨区域的超等并购
，或将还会爆发。

　　目今
，美国油气并购溢出效应引发油气工业链及其相关营业并购事务已经最先。油气并购潮的延续和超等油气并购泛起
，会使油气行业进入到一个市场主体更集中、定价权更大和客户更少的时代
，油气产量会越发集中到大型国际石油公司手中。在这种情景下
，原有的效劳相助模式和条约内容可能会被复议或是重新谈判
，势必挤压包括油田效劳商和油气管道运营商在内的行业利益相关者的既有利润空间
，可能会促使这些行业泛起整合并购。近期爆发的斯伦贝谢并购Champion X以及美国中游公司的几起并购
，都印证了这个看法。

　　责任编辑：周志霞