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　　受经济衰退预期、需求不振、地缘冲突趋缓等因素影响，国际油价创9个月以来新低。

　　阻止9月4日，布伦特和WTI原油期货价钱划分为74.7美元/桶和69.8美元/桶，环比划分下跌4.2美元/桶和5.7美元/桶。此次国际油价下跌的直接缘故原由是美国经济数据疲软、利比亚产量保存恢复可能。基础缘故原由则是在金融侧和地缘侧缺乏支持的情形下，市场定价基准向供需基本面转移。

　　经济衰退预期+季节性需求回落

　　美国经济衰退的迹象愈加显着，多个要害经济指标相继触发衰退忠言。8月，美国制造业PMI为47.2，一连第5个月低于荣枯线，制造业运动一连萎缩。别的，在20项权衡美国经济衰退的指标中有9项触发了预警，进一步增添了市场对美国经济远景的气馁预期。摩根大通预计，到今年年底美国经济陷入衰退的可能性为35%，高于上月初预计的25%。经济衰退预期，使得市场情绪较为气馁。只管市场对美联储降息的预期增添，但在恒久利率依旧偏高的情形下，国际油价上行动力有限。

　　中国制造业一连疲软。国际情形不确定性增添导致外需疲弱，而海内房地产市场调解及消耗意愿下降则抑制了内需增添。8月，中国制造业PMI为49.1，环比下降0.3个百分点，创6个月以来的新低，制造业景气水平一连下降直接影响了对工业能源的需求。7月，我国原油加工量5906.2万吨、同比下降6.1%，1至7月原油加工量41915.1万吨、同比下降1.2%，总体缺乏预期，进一步加剧了油价的下行压力。

　　出行旺季竣事，需求季节性回落。随着夏日出行旺季竣事，石油需求逐渐冷却。数据显示，阻止8月30日当周，美国汽油需求周围均值为912万桶/日，同比基本持平。然而，历史数据批注，9月初标记着夏日出行岑岭竣事即汽油需求进入下滑阶段，预计10月初抵达阶段性低点。受此影响，阻止9月3日，美国汽油期货下跌近6%，为2021年12月以来的最低水平。这种季节性需求的回落，进一步加大了市场对国际油价下行的预期。

　　三地裂解价差一连下行，炼厂开工率一连下滑。阻止9月5日当周，美湾、西北欧和新加坡的裂解价差划分为10.61美元/桶、2.25美元/桶和2.90美元/桶，划分较月初下降30.7%、29.9%和19.8%。其中，欧洲裂解价差尤其值得关注，由于自今年6月以来欧洲市场裂解价差一直下降，抵达了年内的最低水平。裂解价差下降一连压缩了炼厂的利润空间，炼厂开工起劲性削弱。阻止9月初，美国炼厂开工率下滑至91.9%，较往年同期下降2.2个百分点。随着驾驶旺季的竣事及秋季磨练季到来，预计炼厂开工率进一步下降，影响原油需求。

　　需求不振+供应趋向宽松

　　OPEC+赔偿性减产落空。7月，OPEC+原油产量增添25万桶/日至4170万桶/日。其中，OPEC成员国原油产量增添25万桶/日至2734万桶/日，主要是沙特产量增添14万桶/日、伊拉克增添8万桶/日;非OPEC成员国产量持平于1436万桶/日。伊拉克、阿联酋、俄罗斯划分超产43万桶/日、39万桶/日和25万桶/日。

　　OPEC+告竣暂缓增产协议，但市场认同有限。9月4日，由于油价跌至9个月来的最低点，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼于9月5日举行聚会，赞成将其特另外自愿减产220万桶/日延伸两个月至2024年11月尾。同时，超产国家还重申允许，即在2025年9月之前对所有超产量举行全额赔偿。受此影响， 国际油价有所反弹，但涨幅有限且涨势未能延续。这一征象批注，此次推迟增产2个月只是将基本面过剩的压力有所延迟，无法有用解决未来的供应过剩问题，且其对赔偿减产的允许并未获得市场认可，供应过剩只是时间问题。

　　利比亚内乱导致的减产即将竣事。此前，由于利比亚政权内部分裂，精英阶级围绕央行自力性和对石油收入的控制睁开斗争，利比亚东部政府宣布在央行行长恢复其执法职责之前阻止所有石油产出运动，停产规模约为70万桶/日，产量已降至缺乏60万桶/日。凭证历史履历，利比亚因内乱导致的停产时有爆发，一样平常可在1到2个月内获得修复。新闻显示，由于利比亚海内各派别靠近告竣协议，该国石油产出有望快速恢复。市场原本预期利比亚的减产能够为OPEC+增产让渡空间，但现在看来该情形爆发的概率不大。这意味着市场的供应压力将进一步加大，尤其是在需求季节性回落的配景下，国际油价下行压力越发显着。

　　地缘冲突趋缓+降息利好被消化

　　乌克兰时势升级，但对国际油市影响有限。8月6日，乌克兰发动了二战以来对俄最大规模的跨境攻击。至9月3日，俄乌双方多次对两国境内实验无人机、导弹、火箭炮等袭击，造成差别水平的职员伤亡。冲突规模扩大使乌克兰
；笔聘髦卮，但主要影响俄气供应，对俄油出口影响有限。

　　中东地区冲突时势趋于平缓。8月末，伊朗亮相可能回手以色列，但迟迟未见现实验动。短期看，地缘冲突可能向两个偏向演化：一是伊朗袭击以色列，加剧中东主要时势，国际油价或将短期冲高;二是巴以谈判取得希望，伊朗放弃对以直接攻击，地缘溢价迅速消逝。现在来看，后者的概率更大。

　　美联储降息利好已被市场消化。美联储或许率于9月降息25个基点，但已被市场充分计价。近两个月，美国通胀水平坚持稳固;7月，美国非农就业远低于预期，失业率升至4.3%，创2021年10月以来的最高水平。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上揭晓讲话时首次释放了明确的降息信号，9月降息已成定局。CME数据显示，美联储9月降息25个基点的概率为62%，预计年内合计降息2至3次。历史履历批注，降息对国际油价转变没有显著的纪律性。除了第三、五轮降息周期国际油价整体呈上涨走势外，第一、二、四轮降息周期都体现为国际油价下跌
Ｋ剂康绞谐∫讯9月降息25个基点充分计价，金融侧流动性宽松对国际油价利好的支持有限。

　　总体来看，中东地缘主要时势未见升级迹象，美联储降息利好已被充分消化，市场已重新聚焦于供需基本面定价。经济衰退的预期和季节性需求回落的现实交织加上OPEC+退出自愿减产，市场明确供需过剩。由于治理基金持仓已处历史低位，生意双方的实力或爆发转换，国际油价短期或有反弹动力。但随着需求一连下行，预计供应侧迎来增添，基本面转向供过于求，市场压力逐渐增大，四序度国际油价或许率维持下行态势。

　　责任编辑：郑 丹