尊龙凯时

 　   美元对国际原油价钱的影响机制就像跷跷板的两头，泛起此消彼长的特点。

　　○ 文/朱润民

　　成为最有影响力的国际钱币以来，美元在天下经济中的职位和作用就不可小觑，甚至已成为天下经济周期性的主要决议性因素。美元走势对国际原油价钱的影响亦可见一斑。

　　美元对国际原油价钱的影响机制就像跷跷板的两头：一端是原油，一端是美元。其主要反应在价值计量上，一样平常纪律是原油价钱上涨，美元相对原油的价值下降;美元价值上升，原油相对美元的价钱下降。

　　只管影响国际原油价钱的因素许多，但绝大大都归根究竟是围绕供需状态对国际原油价钱爆发影响。而作为国际原油的计价钱币，美元对国际原油价钱的影响却与众差别。

　　美元走势或将影响中期油价

　　最近一段时间，只管国际原油价钱仍处于高位，但市场下行预期日趋强烈，与已往三年形成鲜明比照。

　　综合2011-2014年每年1月3日的4个生意日Brent原油近月和远期合约价钱趋势可以很是清晰地看到，2011年至2014年，虽然2014年1月3日近月合约价钱高于2011年同期水平、仅略低于2012年和2013年近月合约价钱，但2019年12月合约价钱降幅高达11美元以上。这种中期下行趋势已形成市场共识，但每桶原油80多美元的价钱是否为“铁底”?应该说，这仅仅是市场供需状态及其预期的一个方面的反应。也就是说，若是美元坚持目今水平，80余美元/桶已靠近中期趋势线水平。

　　可是，作为国际原油价钱计量的钱币，美元是否会坚持目今水平一连稳固稳固?从国际原油价钱与美元指数的关系可以看出，美元指数与国际原油价钱均具有较强波动性。且美国能源信息署宣布的1987年5月～2013年12月的WTI、Brent现货价钱月度数据与美联储宣布的美元对主要钱币的加权平均指数月度平均值显示，无论是WTI油价，照旧Brent油价，与美元指数的相关系数均凌驾了0.77，呈十分显著的负相关性。这就意味着，一旦美元大幅升值，美元指数大幅攀升，国际原油价钱除了面临供需状态带来的下行压力外，还将面临美元升值带来的大幅下挫危害。历史数据显示，国际原油价钱与美元指数简直泛起出跷跷板的特点，整体上处于此消彼长的走势。

　　2013年国际原油价钱又履历了一个高位运行的年度，2014年还能云云坚挺吗?

　　地缘政治主要时势已经进入阶段性缓和状态，美联储购债妄想也进入退出历程，全球石油产能建设项目进入投产岑岭期，罢了往几年主导石油消耗增添的新兴经济体正面临亘古未有的增添趋缓的重大压力。在油价中期下行已成为共识的情形中，我们应该预想一下原油价钱是否会泛起大幅下挫至出乎意料的低点?如笔者此前展望，最迟在2015年底前，国际原油价钱的低点不会高于60美元/桶。

　　美元指数具有显著周期特点

　　在美元指数履历了一段较长时间的低迷后，许多机构和研究职员便以为只有美元贬值才切合美国社会的焦点利益。但事实上，美元指数周期性的下降和上升，都反应了美国社会对美元价值转变的期待，均切合美国社会的焦点利益。

　　据美国联邦储备委员会提供数据，美元对主要国家钱币的加权平均指数显示其指数已履历两个完整周期：即1973年至1992年前后为第一个周期，1992年前后至今为第二个周期
？梢钥吹，1985年2月泛起第一个周期的美元指数峰值(月度平均值，下同)143.53，而第二个周期的月度平均峰值112.2泛起于2002年2月，两个峰值之间整整距离17年。若是接下来泛起的周期性峰值还坚持已往两个周期性峰值相近的进度，意味着下一个美元指数峰值可能泛起在2019年前后。现在的美元指数水平尚未脱离低谷，还处于进入回升初期的整固状态。

　　可是，与经济周期性一样，美元指数的周期性也并非是简朴的重复，泛起的时间、高度往往会在“意料之中”和市场的“预期之外”。只有这样，才可以尽可能地镌汰或阻止市场太过投契。

　　从1973—2013年美元对主要钱币加权平均指数的转变可以很容易地看出，美元对天下主要国家钱币的指数呈下降趋势，反应出美国经济相关于这些国家的竞争力的差别有缩小迹象。若是美国未来没有很是手段，美元的国际钱币职位终究会隐藏在天下其他主要经济体钱币中，佼佼不群的突出职位将不复保存。从美国社会需要继续坚持甚至提升美元国际职位角度思量，未来几年，美国需要接纳一种很是的手段重启美元升势，以牢靠美国和美元在天下经济领域的职位。从2008年全球金融；⒁岳吹挠Χ岳纯，不可扫除美国政府、美联储、美国投资者除了为美国新一轮经济苏醒做准备外，也同时在为进一步提升美国的国际竞争力做准备。这也意味着美元一定会进入新一轮升值周期，美元指数靠近甚至凌驾100的可能性很大。

　　美购债妄想为油企挣脱；刺跫

　　海内许多机构以为，美联储推行钱币宽松政策目的在于稀释美元持有者的价值。粗看起来，有一定原理—美元多了，一定会贬值。可是，照此推断，美联储不应该自动退出购债妄想，而是一直刊行更多美元，这样才华把美元持有者手中的美元最后贬值到“一文不值”。但事实上，美联储已经进入退出购债妄想的历程。这说明，美联储实验QE的目的绝不在于让美元片面贬值，而是尚有目的。剖析美国海内生产总值(GDP)及其组成转变趋势，我们或允许以从中发明一些眉目。

　　1970年以来，美国海内生产总值(名义值)总体呈一连上升趋势，但在2009年泛起较量显着的波动。这也是1950年以来的唯逐一次。其中，在组成GDP的四概略素(小我私家消耗支出、私人总投资、净入口和政府支出)中，小我私家消耗支出在履历短暂下滑后，重拾升势，坚持与GDP基本同步的走势，在GDP中的比重继续处于相对高位;而私人总投资却相对显得较为颓废，直至2012年也仍与2006年高点有较大差别;而净出口对GDP做出正面孝顺;政府支出则显得相对平缓。上述体现说明美联储的钱币政策对消耗、净出口起到一定支持作用，但没有对投资者的投资热情起到较着述用。这也是美国就业市场一直萎靡不振、通胀一连低迷、经济苏醒缓慢的基础缘故原由。

　　美联储的购债妄想并没有刺激出美国投资者的投资热情，却为西欧蓬勃国家的石油公司挣脱金融；哪婢炒戳⒘颂跫。数据显示，西欧石油公司在2008年金融；⑶耙恢奔岢忠涣蹲试鎏，是油气资源生意市场的主要买家;这之后，上述公司却成为油气资源生意市场的主要卖家，生长中国家的油公司(以国家石油公司为主)跃居市场的主要买家。

　　该征象反应出，在2008年之前，西欧石油公司并没有提前展望到金融；睦戳。可是，金融；⒑，这些公司甚至美联储的钱币宽松政策并不可从基础上扭转天下经济增添的颓势，只能为理性投资者提供短暂的缓冲时间—让他们变卖资产、削减债务，调解优化资产结构，以确保一连稳固可靠的现金流，阻止钱币宽松政策竣事之后泛起资金清静问题。

　　基于以上剖析，不可不说美联储的钱币宽松政策的真正目的是资助美国企业解困，为美国企业高价出售资产，获取更高回报和更多现金，削减更多债务、创立条件，由此整固美国经济苏醒的基础。

　　责任编辑：赵 雪