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 　　尽管地缘政治冲突能在一定规模内影响危害溢价，并造成油价短期波动，但剖析二季度国际油价走势，还必需综合思量供需基本面、市场投契、美国QE退出及地缘政治等多种因素。特殊是，在市场宽松的情形下，产油国地缘政治矛盾对市场的影响将有所削弱。

　　目今，乌克兰时势的生长将怎样左右国际油价走势，正牵动着市场投资者的神经。其中涉及的俄罗斯、乌克兰、欧盟和美国各方在石油市场中划分占有差别的位置，俄罗斯与欧盟、乌克兰、美国之间的油气商业关系也各不相同。

　　俄罗斯油气资源富厚，是油气生产大国，2012年自然气产量为603亿立方英尺/日，石油产量为1024万桶/日。油气出口是俄罗斯经济的主要支柱，2012年，该国油气收入占其财务收入的52%，占其出口收入的70%。俄罗斯油气出口高度集中在欧洲国家，其中，对欧洲的石油出口量约占其出口总量的84%(700万桶/日左右)，自然气出口量约占其出口总量的76%。值得注重的是，俄罗斯出口欧洲90%的石油和80%的自然气要途经铺设在乌克兰境内的油气管道，这使得乌克兰成为俄罗斯油气出口的主要制约因素。现在，俄罗斯共有5条主要的自然气管道通向乌克兰，位于黑海的主要石油出口油港敖德萨港也为乌克兰所属。

　　乌克兰油气资源缺少，高度依赖入口。乌克兰石油入口主要来自俄罗斯、哈萨克斯坦和阿塞拜疆三个国家，其中约80%来自俄罗斯。别的，乌克兰自然气消耗总量的约莫70%也来自俄罗斯。

　　欧盟同样高度依赖俄罗斯的油气资源，约莫34.5%的石油和31.8%的自然气入口均来自俄罗斯。据欧盟统计局数据，芬兰、捷克、斯洛克和保加利亚对俄罗斯自然气的依赖水平高达100%，意大利和德国对俄罗斯自然气的依赖度也凌驾25%。

　　相对而言，美国对俄罗斯石油入口的依赖水平则很低，缺乏5%。因此，纵然俄罗斯石油出口爆发中止，对美国的影响也将微乎其微。

　　别的，俄罗斯主要出口重质含硫的乌拉尔原油。一旦乌拉尔原油供应中止，市场上重质含硫原油将泛起显着欠缺，轻重油、崎岖硫油价差将大幅缩窄。

　　那么，乌克兰时势的生长将对俄罗斯油气出口造成什么影响?可以将乌克兰时势对石油市场的影响分为三种情景举行剖析。

　　情景一：对俄罗斯油气出口无影响。虽然现在来看乌克兰时势有进一步激化的迹象，可是在清静年月，从各国的经济利益出发，爆发大规模战争的可能性不大，对运输管道及正常商业也不会爆发显著影响。不过，随着乌克兰时势升级，市场恐慌情绪已经展现，一方面催生大宗的避险需求，资金从股票市场转移至大宗商品，导致股市暴跌，而石油、黄金等价钱大幅上涨;另一方面，对油价来说，由于保存对供应中止的担心，也会增添油价的看涨预期。因而在时势并不清朗的情形下，短期内油价可能会受到一连支持，同时油价的波动性也可能加大。但随着和谈的举行，事务逐渐缓和或竣事，对油价的支持力度将逐渐削弱，国际油价不会太过高涨。

　　情景二：俄罗斯油气出口部分中止。若乌克兰时势进一步激化，俄乌双方态度强硬，和谈始终未果，俄罗斯中止对乌克兰的油气供应，乌克兰也不甘示弱地切断部分俄罗斯通往欧洲的油气管道作为回应，俄罗斯对欧洲的油气供应将受到部分影响，但不会对欧洲需求造成实质性危害。市场对供应中止的恐慌心理将进一步加剧，油价进一步上涨，不过，市场对战争的爆发仍然心存疑虑，油价不会无控制地上涨。

　　情景三：俄罗斯油气出口完全中止。若乌克兰时势周全升级，俄对乌开战，欧盟和美国对俄实验周全制裁，俄罗斯与美欧关系恶化并中止对欧洲的油气供应，战争带来的恐慌情绪，以及欧洲油气供应趋紧将给天下石油市场带来重大影响，国际油价将大幅飙升。

　　然而，只管地缘政治冲突能在一定规模内影响危害溢价，并造成油价短期波动，但剖析二季度国际油价走势，还必需综合思量供需基本面、市场投契、美国QE(即“量化宽松政策”)退出及地缘政治等多种因素。

　　首先，全球石油供需基本面仍维持宽松。二季度是相对的需求淡季，经合组织石油需求将下降70万桶/日，预计全球石油库存总体上升;全球石油供需继续维持宽松态势，石油供应富余50万桶/日，欧佩克剩余产能抵达225万桶/日。

　　其次，投契市场赚钱回吐动力增添。北美严寒天气、库欣地区原油管线调解等因素对油价形成支持，加之乌克兰主要时势，增添市场炒作题材，3月份投契商仓位水平抵达42.5万手的历史最高水平，WTI油价推至近期高位。随着西欧消耗旺季逐步竣事，投契商在后期赚钱回吐的动力增强。

　　再次，QE政策年底退出将打压油价。美联储已一连两次缩减QE，美元一直走强，且美国经济苏醒的乐观远景促使市场对美联储进一步缩减QE的预期一直升温，美国退出量化宽松钱币政策和美元进入升值大周期将一连打压油价。

　　最后，地缘政治因素将增添油价的波动。邻近二季度末，伊朗核协议过渡期即将竣事，时势或将泛起变数，恐慌心理可能再次仰面，从而提振油价。伊朗和西方国家告竣的过渡性协议将在7月20日到期，预计二季度末西方和伊朗将重新就伊核问题睁开新一轮的讨论和较量。在新协议告竣之前，伊朗核问题将再次成为市场的焦点，对伊朗时势再次恶化的担心将重新泛起，心理预期将支持国际油价走高;乌克兰时势对管道和正常油气商业不会爆发显著影响，在时势不清朗的情形下，国际油价受到了一定支持，但随着和谈的举行及事务的缓和，对油价的支持力度将削弱。

　　总体而言，乌克兰时势对市场的影响不是很大;利比亚时势缓和有利于产量恢复，利空油价。随着伊拉克、利比亚等成员国产量的恢复，加之正值消耗淡季，市场供应富足水平将加大，在市场宽松的情形下，产油国地缘政治矛盾对市场的影响将有所削弱。

       (作者：陈蕊，为中国石油集团经济手艺研究院院级专家，高级经济师)