尊龙凯时

●受油价影响，加拿大cenovus公司从2014年下半年并购生意额最先大幅下降
。（供图/CFP）

 　　受油价影响，上半年全球油气资源并购趋于理性，较去年下降逾50%
。

　　○ 文/鲁东侯

　　2015年上半年，国际油价一连低位波动，对全球油气资源并购市场影响重大
。

　　从并购数据来看，为近七年内同期最低水平
。从生意金额看，是2005年以来第三高的半年生意水准
。

　　同时，油价的一连波动使2015年种种石油公司生长战略趋于理性，非油气工业配景“异军突起”; 北美非通例原油资产仍是全球油气并购生意的热门
。预计2015年国际原油价钱一连走低将使种种石油公司选择差别并购战略应对国际油价带来的挑战;非通例油气资源并购生意将一连活跃
。

　　并购市场生长特点

　　上半年资源并购为近七年同期最低水平

　　从生意数目看，上半年全球共爆发133宗油气资源并购生意，较2014年同期的277宗下降逾50%，为近七年内同期最低水平
。其中，公司整体并购生意受油价危害影响相对小于资产并购生意，数目为33宗，也较近五年内的平均水平下降30%
。

　　从生意金额看，2015年上半年全球油气资源并购生意总额1130亿美元，是2005年以来第三高的半年生意水准
。但除壳牌公司820亿美元收购BG公司这笔超等生意外，剩余生意额仅300亿美元左右，是近十年以来的最低水平
。

　　从上半年各地区体现看，北美地区并购金额和生意数目划分较2014年同期下降66%和52%
。其中，美国和加拿大并购生意金额划分仅为99亿美元和66亿美元，较近五年平均水平划分下降72%和50%;拉美地区生意数目并购运动略为稳固，并购金额达60亿美元，基本处于近五年的评价水平，但生意数目下降凌驾四成;亚太地区并购生意数目为9宗，爆发金额共计48亿美元，划分低于近五年水平63%和32%;欧洲和非洲地区并购金额均缺乏10亿美元，较去年同期划分下降凌驾90%;俄罗斯—中亚地区生意数目略高于2014年上半年11%，但生意金额下降60%
。

　　并购生意的评价油价“触底反弹”

　　并购生意的评价油价(The Implied Long-term Oil Price，简称“ILTOP”)一样平常是指在项目10%的折现率下的恒久收支平衡价钱
。2015年上半年，全球并购生意的评价油价均价为77美元/桶，较2014年的87美元/桶的水平大幅降低，但始终高于Brent基准油价水平
。其间，2015年2月全球并购生意的评价油价均值跌至62美元/桶，是2007年下半年以来的最低水平
。以后，该价钱泛起“触底反弹”走势，第二季度起稳固在85美元/桶左右
。

　　评价油价一样平常在并购生意告竣前测算完成，对国际原油市场上现实价钱走势的反应具有滞后性，可见在2014年下半年国际原油价钱大跌对全球油气资产的整体估值造成较大影响;但第二季度以来评价油价的平稳走势也反应出市场对未来国际油价走势和原油并购生意运动的乐观情绪
。

　　种种石油公司生长战略趋于理性

　　跨国石油巨头方面，壳牌公司820亿美元并购BG公司是上半年最大的一笔油气并购生意
。生意完成后，壳牌公司将从两个方面获得潜在收益：一是成为原BG公司巴西深水项目的控股股东，将与第二大股东BP公司配合肩负项目危害和收益;二是控制了全球16%的LNG市场份额，成为行业内最大的LNG销售商
。别的，雪佛龙公司收购了BP公司墨西哥湾部分深水资产，但剥离了尼日利亚和越南的部分资产;BP公司收购了埃及西尼罗河三角洲项目和俄国油工具伯利亚油田部分资产，但退出了墨西哥湾部分油气勘探区块
。

　　大中型国际石油公司特殊是部分自力上游石油公司2015年上半年主要以剥离资产为主，相关并购生意金额约59亿美元
。其中，加拿大Cenovus公司26亿美元售出部分油气资产和阿帕奇公司以22亿美元的价钱售出部分澳大利亚上游资产等，都是上半年规模较大的资产剥离
。

　　国家石油公司2015年上半年并购生意数目仅有3宗
。阿联酋国家石油公司26亿美元收购Dragon Oil是其中最大一笔生意;越南国家石油公司回购了雪佛龙在其本土的B区块资产;俄国油则增持了巴西Solimoes项目部分股权
。

　　值得一提的是，非油资源特殊是部分私摹基金再度成为油气资源并购市场上的“净买家”
。其中，Alfa和Harbour团结能源财团55.3亿美元收购Pacific Rubiales能源公司是2015年上半年第二大规模的油气并购生意;麦格理资源集团(Macquarie Capital Group)团结布鲁克菲尔德资产治理机构(Brookfield Asset Management)出资21亿美元收购了阿帕奇公司澳大利亚上游资产;KKR财团7亿美元收购了阿纳达科公司部分资产
。

　　北美非通例原油资产仍是油气并购的热门

　　2015年上半年，只管生意数目和金额都跌至近年来最低水平，但相对而言，北美非通例油气资产仍是全球油气并购生意的热门
。致密油方面，上半年生意总金额约71亿美元
。其中，诺贝尔(Noble)公司39亿美元并购在二叠盆地和伊格尔福特页岩区带资产富厚的Rosetta资源公司是上半年致密油并购生意的最大亮点;加拿大Crescent Point 公司12.5亿美元收购Saskatchewan公司巴肯页岩区带资产等，也是上半年规模较大的生意
。

　　页岩气方面，上半年生意总金额32亿美元，生意数目14宗
。其中，加拿大Montney页岩区带集中了11宗页岩气资产并购生意，包括Kelt勘探公司2.45亿美元并购Artek公司页岩气资产等;美国Gulfport能源公司斥资4.06亿美元购置Paloma资源公司尤蒂卡页岩区带3.53万英亩勘探面积，则是上半年规模最大的页岩气并购生意
。

　　全球油气资源并购市场展望

　　全球油气资源并购维持“买方市场”

　　凭证现有数据剖析，本轮国际原油价钱暴跌主要源自市场供应与需求之间的结构性转变
。同时，作为全球大宗商品市场上最主要的投资标的，国际油价的一连下跌在经济学中往往被认作宏观经济爆发通货缩短简直定性指标，将对实体经济中的消耗和投资等起抑制作用，进而镌汰原油的消耗总量
。别的，美联储量化宽松钱币政策的退出，外汇市场上美元整体走强，也将对以美元计价的国际原油价钱爆发抑制
。2015年下半年以致2016年整年，上述影响国际油价一连走低的因素很难有实质性转变，因此判断国际原油价钱难以泛起2008—2009年“暴跌后暴涨”的态势，全球油价将维持低位震荡，波动区间在50美元～70美元/桶
。

　　低油价仍将在近中期影响全球油气资源并购市场
。从“卖方”角度剖析，为优化财务状态，在资源市场上获得投资者的认可，各石油公司将继续剥离“非焦点”资产，使市场上的潜在并购标的资源富足、大批优质资产的预计更靠近现实价值，具备相当的吸引力
。同时，一批规模较小、前期估值过高且缺乏流动性的油气公司也将因谋划难题而被迫出售
。从“买方”的角度剖析，在低油价下选择以并购生意实现储产量的增添，将导致谋划本钱上升、企业欠债增添以及财务流动性降低等多个方面的挑战，使种种石油公司极为审慎的看待并购生意
。生意双方在低油价下的差别体现，使近中期全球油气资源生意市场继续维持“优质资产出售”和“石油公司审慎购置”并存的时势，有充裕现金流和优异谋划状态的买方公司占有着显着的自动，“买方市场”维持稳固
。

　　差别地区油气并购市场各具特点

　　北美地区近中期并购市场的焦点仍集中在致密油和页岩气等非通例油气资源上
。致密油方面，受前期“套期保值”等金融避险手段影响逐渐降低等影响，下半年美国致密油产量预期下降，部分石油公司将面临较大的履历压力，可能出售部分优质致密油资产
。页岩气方面，只管Henry Hub基准气价处于历史低位，但相比国际油价波动较小，且手艺前进促使生产本钱一连降低，使优质页岩气区块极具吸引力，特殊是部分为LNG出口提供自然气资源的页岩气开发项目等
。

　　拉美地区近中期并购市场的热门主要是巴西、阿根廷和墨西哥三国
。其中，巴西政府在加大攻击能源领域糜烂力度并实验油气羁系刷新后，提出允许私营资源和境外资源加入谋划该国油气资源勘探开发，因此预计巴西富厚的海上油气资源将成为部分国际石油公司和国家石油公司实验并购的优先选择
。阿根廷国家石油公司妄想在未来出让该国Vaca Muerta盆地部分资产
。该区域被以为拥有北美地区以外储量最大的致密油漫衍
。墨西哥上半年起逐步开放海内油气招标区块，未来也可能爆发部分并购运动
。

　　非洲地区近中期并购市场仍将坚持活跃
。其中，受治安和基础设施老旧等倒运因素影响，尼日尔三角洲地区将迎来较大规模的资产剥离运动，道达尔、Tullow等公司已明确体现妄想出售其该区域资产
。在莫桑比克，埃尼公司和阿纳达科公司妄想出售其10%~20%的莫桑比克LNG项目权益;？松梨谠蛲牍喝氩糠指霉Ｉ嫌推什
。在坦桑尼亚，挪威国家石油公司妄想出售其65%的Block 2区块权益
。

　　石油公司差别战略应对油价危害

　　国际石油巨头可能通过并购相关石油公司“补足短板”
。作为恒久以来油气并购市场上的主要加入者，国际石油巨头早在2013年的时间已最先了“非焦点”资产出售并部分完成了优化公司结构的战略调解
。在目今低油价区间，其出售资产程序已大幅放缓，缘故原由是公司财务状态还没有到谋划不下去的田地，不肯意在低迷行情下折价出售其资产
。相反，他们更愿意通过并购具有生长潜力的大中型石油公司“补足短板”，谋划公司的久远生长
。那些投资远景不被市场看好且财务指标相对主要，但在某个领域具有较强的优势或者优异生长远景的公司就成了被吞并的工具
。例如，在深水勘探开发领域领先的阿纳达科石油公司、在LNG行业领先的英国自然气公司、在勘探领域领先的图洛石油公司以及在致密油领域领先的Pioneer公司等都属于此类公司
。上半年壳牌公司乐成收购BG的生意，极有可能爆发多米诺骨牌效应，导致一批大中型公司在2015年下半年或2016年被国际石油巨头吞并
。

　　大中型公司通过并购提升竞争力

　　“防守型”并购重组在一些大中型国际石油公司中保存较或许率，基于以下三个方面的缘故原由，将通过并购生意提升自身的规；蚓赫
。一是为了阻止成为“门口的野生番们”的并购目的，通过自动并购扩大自身规模，避免如国际石油巨头等强盛敌手的“恶意收购”;二是为了优化资产欠债体现，通过并购运动补足谋划“短板”，一连优化公司的财务状态;三是部分美国非通例油气开发商，通过并购打造“全工业链”一体化谋划模式，能够通过企业抵达合理的规模来提升谋划效率
。

　　亚洲国家石油公司或将“再度脱手”

　　只管受行业内反腐、公司财务状态趋紧、整合先前并购资产以及完善投资规制等因素影响，中石油、中石化和中海油在2015年上半年并购市场上行动较小，但思量到并购是扩大外洋资产规模、落实恒久资源战略储备的首选途径，我国国家公司在并购市场上仍有可能举行大规模的生意，且低于60美元/桶的国际油价水平将促使加速推进并购生意的程序;中小规模的并购运动是中国国家石油公司聚焦的目的，但也不扫除大型或超大型规模的并购
。别的，其他亚洲国家石油公司如马石油、印度国家石油公司、印度国家石油勘探公司等也将继续在国际市场举行并购
。在目今油价水平下，上述公司充裕的资源和“走出外洋”的强烈意愿都支持其在2015年下半年和2016年的“买方市场”实现外洋油气资产并购
。

　　非通例油气资源仍将饰演主要角色

　　国际原油价钱一连走低将对致密油的生产谋划运动爆发极为倒运的影响，已有欠债率较高的公司最先申请休业；
。为应对油价危害，部分非通例油气生产公司将继续兜售其“非焦点”资产，优化公司谋划结构
。同时，尚有部分财务状态相对较好的非通例油气生产公司起劲追求合适的投资时机，扩至公司的规模以获取协同效应，收购目的包括具有专业手艺的油田效劳公司、具有较好资源潜力的中小型公司等
。预计美国海内巴肯、伊格尔福特和二叠盆地以及加拿大Montney页岩区带等，都将是近中期致密油并购生意集中爆发的地区
。

　　责任编辑：周志霞

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